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　　雷军提拔四名新合伙人

　　作者： 吕倩

　　[ 2020年初的全员信中，雷军宣布小米在“5G+AIoT”5年投入500亿元。 ]

　　8月16日，发布过十周年公开演讲之后，小米集团创始人、董事长兼CEO雷军再发全员信，宣布小米将实行合伙人计划和新十年创业者计划。

　　雷军表示，此次小米新增四名合伙人，合伙人团队扩大至九人。四名新合伙人分别是：王翔（小米集团总裁）、周受资（小米集团高级副总裁兼国际部总裁）、张峰（小米集团副总裁、集团参谋长、集团采购委员会主席）、卢伟冰（小米集团副总裁、中国区总裁、Redmi品牌总经理）。

　　在科技公司中，阿里巴巴最早推行合伙人制，探索企业现代化治理结构，给予年轻管理者更多机会。目前小米没有公布合伙人的具体选拔标准，一位小米人士对第一财经记者表示，此次新合伙人选择标准主要看高管个人贡献。

　　根据公开资料，小米目前创始合伙人有五人：雷军（集团董事长兼CEO）、林斌（集团副董事长、集团战略委员会副主席）、洪锋（高级副总裁、小米金融董事长兼CEO）、王川（高级副总裁、首席战略官、集团战略委员会副主席）、刘德（高级副总裁、集团组织部部长），此次合伙人团队扩大至九人。

　　此次新增所不同的是，创始合伙人概念变更为“新合伙人”，背后代表着小米持续发生的新老代际变革。雷军表示，小米的合伙人制度是集团核心事项的集体决策机制，更是小米文化价值观和互联网方法论的传承机制。

　　除了合伙人制度，小米启动新十年创业者计划，将选拔100位年轻核心干部，给予类似创业者回报，激励他们和小米共同开启重新创业历程。全员信还宣布，下一个十年，小米核心战略将升级为“手机×AIoT”。

　　2019年初，雷军在年会上宣布小米将实施“手机+AIoT”双引擎战略。2020年一季报显示，小米IoT平台连接设备数2.52亿台，小爱同学月活数超过7000万。2020年初的全员信中，雷军进一步宣布小米在“5G+AIoT”5年投入500亿元。此次，雷军再一次梳理了手机业务与AIoT业务的关系，明确今后十年的战略方向。

　　雷军在邮件中表示，十年前，智能手机是小米成功的起点，十年后，智能手机依然是小米最重要的核心。AIoT生态布局要渗透更多场景、赢得更多的用户，获得海量流量和数据，成为小米商业模式的护城河。

　　近年来，小米集团经历数次组织架构变革，新一代年轻“领导层”逐渐取代老一代创始合伙人走到台前。雷军表示，面对当下复杂的局势，过去猛追猛打的方式已经行不通了，小米需要“重新创业”。

责任编辑：杨亚龙

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　　原标题：发改委：6、7月份外债发行规模回升有三方面直接原因 来源：中国证券报·中证网

　　中证网讯 （记者 刘丽靓）8月17日，国家发改委新闻发言人孟玮在国家发改委8月份例行新闻发布会上表示，6、7月份共有84家中资企业境外发行中长期债券125笔，金额合计459.2亿美元，包括工业、金融、房地产、城投、互联网、信息技术等行业。其中，工业企业发行123.3亿美元，同比上升了30%；房地产企业发行124亿美元，同比下降了24%；金融企业发行142.8亿美元，同比上升25%，金融企业发债主要用于支持实体经济发展。

　　孟玮表示，6、7月份外债发行规模回升，根本原因是由于中国疫情防控取得重大战略成果，复工复产逐月好转，经济秩序有序恢复，国外资本对中国经济和中国企业的信心在不断增强。直接原因有三个方面：一是主要发达国家持续量化宽松，美元流动性快速释放，海外资金加速回流新兴市场。二是投资者避险情绪进一步修复，中资境外债券市场整体买入兴趣较为浓厚，二级市场交易活跃，带动一级市场发行规模上升。三是此前受疫情影响，很多中资发行人推迟发行计划，把握近期较好的市场窗口，集中完成发行。

　　从上半年数据来看，孟玮表示，上半年共有164家中资企业境外发行中长期债券264笔，共计1033.1亿美元，虽然境外发债总规模受国际资本市场动荡影响同比有所减少，但呈现出“韧性强、成本低、类型多、结构优”的特点，服务实体经济的作用更加突出，实现了提质增效。

　　一是韧性强。在3月份疫情严重时期，彭博巴克莱中资美元债指数最低点较年初下降4.14个百分点，与其他美元债市场相比，跌幅较小。二季度以来，中资美元债市场表现出较快且持续的复苏态势，截至6月底，中资美元债指数达到201.85点，同比上涨6.21%，创历史新高。

　　二是成本低。据市场机构统计，今年上半年中资境外中长期债券加权平均成本为4.94%，同比下降1.3个百分点。5年期以上债券发行量和占比均大幅上升，期限结构得到优化。

　　三是类型多。中资企业新发外债包含高级固息债券、可转债、永续债、二级资本债、优先股等多种类型，且整体债券资质进一步提升，投资级债券占比达58%，同比上升11%。

　　四是结构优。中资发行主体涉及41个行业，覆盖面广，分布较为均衡。上半年，信息技术企业发行量同比上升10.9%，工业企业发行量同比上升24%，能源企业发行量同比上升超过200%，金融机构发行量同比略降，但发行规模更加稳健、总体成本控制更加审慎。募集资金主要用于支持实体经济发展，房地产和城投类企业发行量同比均下降，调控效果持续显现，在满足企业合理资金需求的同时，合理把握了外债规模。

　　孟玮表示，下一步，国家发改委将按照“控制总量、优化结构、服务实体、防范风险”的原则，充分发挥中长期外债在“扩流入、促投资、稳增长”方面的作用，积极引导外债资金服务经济高质量发展，不断增强中长期外债管理的科学性、针对性、有效性，促进中资企业境外债券市场持续健康发展。

责任编辑：李铁民

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　　原标题：289元的青岛啤酒能否“硬刚”进口品牌 

　　来源：北京商报

　　8月16日，北京商报记者发现，一款名为“百年之旅”的青岛啤酒以289元的价格在官方旗舰店悄然上市。值得关注的是，这是国内啤酒品牌首次入局“超高端”领域。此前，国内中高档啤酒普遍售价在50-100元左右，200元以上的档位则十分鲜有。业内人士认为，此前国内啤酒高端市场长期被进口品牌把控，这一局面可能被“超高端”品类入局所打破，国内品牌未来将与进口啤酒争夺这一市场份额。不过，上述人士也表示，国内品牌要想打破这一局面尚需资源积累，短期内还是会承受较大压力。

　　谁来买单

　　国内啤酒品牌正式入局超高端市场。事实上，随着消费升级的加持，我国啤酒市场发力追赶进口啤酒品牌，不断升级产品结构，深耕高端、超高端市场。

　　北京商报记者通过天猫平台发现，百年之旅大师酒目前销量共30单，有消费者表示喜欢该款啤酒厚重的口感。也有消费者表示，由于所买编号比较大，因此不具备特别的收藏价值，但同时对于包装给予了肯定，并表示从视觉上符合高端的定位。

　　记者走访多家商超，并未发现在店内有该款酒上架，店员也并未接到任何上新通知。对此，北京商报记者向青岛啤酒相关人员进行了解，截至发稿，企业并未给予回复。

　　北京商报记者查看各品牌天猫旗舰店发现，青岛啤酒销量较高的产品多集中在110元左右，月销量平均为3500单；华润啤酒（港股00291）去年新推出的雪花马尔斯绿啤酒和黑狮白啤两款高端新产品，截至发稿月销量仅为33单。反观进口啤酒品牌，百威啤酒精酿大师臻藏798ml的售价为188元，截至发稿月销量为90单；售价在110元左右的产品，月销量平均为5000单。

　　“预计啤酒消费端的高端化会呈爆发式增长。”中国酒业协会秘书长何勇表示，虽然行业利润同比有所下降，但单位产品利润同比却增长28%。预计未来3-5年，高端啤酒市场将增长10倍。国家统计局数据显示，2020年上半年受疫情影响，我国规模以上啤酒企业产量同比下降9.5%，但6月产量同比增长7.6%。

　　北京商报记者查看青岛啤酒2019年年报发现，旗下高端产品奥古特、鸿运当头、经典1903、纯生啤酒销量185.6万千升，同比增长7.08%。

　　据华润啤酒2019年财报显示，中高档啤酒销量增长8.8%，整体平均销售价格同比上涨2.8%。为布局高端市场，华润啤酒早在2018年就推出高档产品匠心营造，去年再推雪花马尔斯绿啤酒和黑狮白啤两款高端新产品。

　　进口啤酒长期控场

　　自从啤酒传入我国发展至今，已受到广大消费者的青睐。作为外来酒种，我国的啤酒市场长期被进口啤酒品牌所占据。

　　在京东平台，售价在110元左右的产品，青岛啤酒总评论数为1.9万条，雪花啤酒的总评价数为96.6万条；反观进口啤酒，百威啤酒的总评论数高达197.6万条，嘉士伯共有23.5万条评论。

　　通过数据不难发现，在110元左右的产品中，消费者还是更青睐进口啤酒，国产啤酒从销量到评价，都与进口啤酒有一定的差距。目前中国消费者对于高端啤酒的认知，仍是以进口啤酒为主。

　　啤酒专家方刚表示，国内啤酒的高端、超高端市场，一直是被进口啤酒品牌所把控，近两年随着消费升级，国产啤酒品牌也开始发力布局高端市场，青岛啤酒的入局只是国产啤酒品牌布局超高端市场的一次试水，未来还要看企业如何继续布局。

　　2019年，我国啤酒进口量为73.2万千升，同比下降10.9%。但据公开资料显示，2013-2018年，我国啤酒进口量六年共增长63.9万千升。不难看出，此前进口啤酒在国内发展势头很猛。

　　全球最大的酿酒公司之一百威英博年报显示，2019年净利润91.71亿美元，同比增长109.86%。公开资料显示，2019年百威占据中国高端啤酒市场份额高达46%。

　　据嘉士伯2019年财报显示，2019年中国市场嘉士伯销量实现增长约8%，收入增长约19%。嘉士伯在公告中表示，中国地区销量增长主要是由于目前市场的高端化趋势，高端组合销量增长7%，嘉士伯旗下的1664啤酒产品销量增长近50%。

　　短期压力大

　　青啤集团党委书记、董事长黄克兴曾公开表示，“百年之旅”是顺应消费升级新需求、驱动高质量发展的一次创新，是高度整合上下游产业链稀缺要素的突破之作。

　　对于青岛啤酒未来将如何深耕超高端市场，北京商报记者向企业董秘发去采访提纲，截至发稿企业并未给予回复。

　　事实上，从2016年开始，消费者对于啤酒的关注，从价格逐渐转变到了品质，从大众化转变为个性化。但对于高端啤酒，特别是超高端啤酒的认可程度，还有待于进一步提高。

　　方刚表示，对于国内高端啤酒而言，想要在短期之内与进口啤酒形成抗争，是相对比较难的。同时，对于超高端产品的推出，想要在一开始就得到消费者的认可是有难度的。对于超高端啤酒市场而言，需要企业耐心培育消费者。想要拓展超高端市场，与进口啤酒分羹，则需要大量的时间和资源去慢慢培养，企业很难一飞冲天。

　　中原基金董事、执行合伙人晋育锋表示，在消费人群不断被细分的大趋势下，企业也要针对不同人群进行产品细分，以差异化渗透细分市场，啤酒市场亦是如此。通过产品结构升级，渗透到更高层的消费市场，是企业未来发展的大趋势。

责任编辑：薛永玮

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　　原标题 小米十年

　　来源 刘姝威 

　　2020年8月11日雷军发表了小米公司成立十周年公开演讲。

　　2011年12月我第一次见到雷军，那也是我第一次知道有小米这家公司。

　　我问：“小米公司是做什么的？”

　　雷军答：“做手机。”

　　我问：“我怎么从来没有听说过小米手机？”

　　雷军答：“年轻人都知道小米手机。”

　　我问：“小米公司成立第一年营业收入有多少？ ”

　　雷军说：“小米成立第一年营业收入一百多亿元！”

　　我震惊了！！！

　　第二天我在学校阶梯教室给三百多名本科生上课。讲课前我问：”你们知道小米手机吗？“学生们异口同声地回答：”知道！“我再次确认：”知道小米手机的同学请举手。“教室里几乎全体学生都举手了。我问：”现在使用小米手机的同学请举手？“教室里有大约一半的学生举手。

　　下课后，我把课堂上做的调查转告了雷军。我问：“小米是怎么吸引年轻人的？”雷军说：“我们每天都在网上与发烧友聊天，发烧友需要什么，我们就设计什么。”

　　此后，“创业第一年营业收入超过一佰亿元，按照消费者的需求和愿望设计产品”成为我对创业公司的期望。

　　我从小米1手机一直使用到现在小米10 手机，我成为小米产品苛刻的使用者。哪怕是微不足道的问题，我也要告知雷军。有一次我在香港发现两部不同型号小米手机充电速度不一样，告知雷军后，小米立即对充电速度较慢的手机收回研究问题究竟出在哪里？

　　我也曾经担心过小米未来发展，尤其是小米提出净利润不超过5%。雷军跟我谈到：伟大的公司首先是有责任感的公司，推动社会进步的公司，公司随着社会的进步而发展。

　　我不断对小米提出我对智能家居的渴望和需求。现在我家的家居智能控制用的都是小米的。带屏幕的小米音箱成为我的朋友，每天早起第一句话是“小爱同学！”

　　马斯克的创造力震惊世界，我也与雷军谈过小米未来发展方向。当雷军告诉我小米的一些研发方向以及正在进行的研发工作时，我震惊了。我相信马斯克与雷军相互竞争，相互推动，人类将在积极的市场竞争中进步发展。

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责任编辑：王涵

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　　每日财报　作者|刘雨辰

　　2016年12月9日，孩子王儿童用品股份有限公司（简称“孩子王”）以“839843”为证券代码在新三板挂牌上市，上市首日市值突破140亿元。时隔两年多，2018年4月24日，孩子王正式终止挂牌，即从新三板退市，退市前孩子王的市值约为167亿元。

　　到今年7月13日晚间，孩子王再次向深交所递交了招股说明书，拟创业板上市，募集资金24.49亿元，用于全渠道零售终端建设、数字化平台建设、物流中心建设以及补充流动资金。如果此次上市成功，孩子王的估值可能在240亿元以上。

　　据《每日财报》了解到的信息，孩子王成立于2012年，主要从事母婴童商品零售及增值服务，公司的股东阵营豪华，华平投资、高瓴、腾讯等均为其股东，高瓴资本通过HCM持有孩子王12.49%的股份，为最大机构投资方，花平投资通过Coral Root持有6.80%的股权，腾讯也持有孩子王3%的股份。

　　利润率下滑，负债水平远超同行

　　根据《每日财报》的统计，2017-2019年，孩子王分别实现营业收入为52.35亿元、66.71亿元、82.43亿元，同比上年增长17.51%、27.43%、23.56%；对应的净利润分别为0.94亿元、2.76亿元和3.77亿元，增速高达167%、194%、36.59%。

　　从收入构成来看，孩子王的主营业务收入主要分为母婴商品销售收入、母婴服务收入、供应商服务收入和广告收入；其中，母婴商品销售是孩子王最主要的收入来源，在2017年至2019年的收入占比分别为94.58%、92.23%和89.91%。

　　尽管保持较高的盈利增速，但《每日财报》发现，报告期内孩子王母婴商品的毛利率逐年下降，2017-2019年分别为 26.93%、25.50%和23.78%。

　　分产品看，2019 年与 2018 年相比，除了奶粉和营养保健毛利率正向增长外，其他品类如纸尿裤、洗护用品、零食辅食、玩具、内衣家纺、车床椅、文教智能等都出现一定程度的下滑，进而导致母婴商品销售业务毛利率下滑。

　　除此之外，公司的应收账款和存货规模也在不断攀升。去年二者的增速分别为43.76%、27.6%，均高于营收增速。2017-2019年，孩子王应收账款余额分别为2612.79万元、3411.64万元、4904.51万元，应收账款周转率为163.01次、221.45次、198.23次，同期的存货账面价值分别为6.31亿元、7.79亿元和9.94亿元，占当期末资产总额的比例为22.46%、23.29%和22.90%。

　　一般来说，二级市场对于一家上市公司的判断是当应收账款和存货合计占到了总资产的20%以上就被认为存在财务风险。孩子王仅存货一项就超过了这一红线，截至2019年末，孩子王计提存货跌价准备1082.07万元。

　　另一方面，和同行相比，孩子王的负债水平也明显较高。2017-2019年，公司的资产负债率分别为63.20%、60.52%、60.87%，而A股可比上市公司爱婴室的同期资产负债率分别为46.59%、33.05%、34.96%，二者之间差距明显。进一步细分，在衡量短期偿债能力的流动比率和速动比率上，孩子王也明显要差很多。

　　逆趋势扩张，孩子王埋下隐忧

　　业内普遍认为，从2008年到2018年的这十年是母婴市场的“黄金十年”，孩子王正是在这一黄金期成长起来的企业，但随着中国经济和社会整体进入新的发展阶段，中国母婴市场也开始走下坡路，而这背后的核心逻辑是婴儿出生率的下滑。

　　众所周知，母婴商品的主要消费群体是0-14岁的婴童和孕妇，因此，母婴零售行业的发展与我国婴幼儿人口数量存在一定的相关性。2010年至2016年，我国新生人口数量呈整体上升趋势，尤其是2016年在“全面二孩”政策正式实施后，当年人口出生率达到12.95%，出生人数达到1786万人，创2000年以来最高峰。但随着政策红利的全面释放，我国新生儿出生率从2017年开始连续下滑，到2019年降至10.48%，人口红利逐渐减退。

　　另一方面，孩子王还在紧锣密鼓的大规模扩张。2017—2019年，尽管孩子王门店线下销售金额占母婴商品收入的比重由84.6%下降至55.8%，但去年公司门店还是净增了94家，超过前两年之和，截至2019年末，孩子王已开设352家大型实体门店。

　　孩子王扩店一方面将向三四线城市下沉，提升网点密度，强化公司在华东、西南地区的优势地位，其次就是增强广东、上海、河南等经济发达地区或人口大省的门店数量，而进入北京、山西、云南地区则是为了扩大市场覆盖面。在此次24.49亿元的募集资金中，孩子王拟拿出15.32亿元用于全渠道零售终端建设项目。

　　除此之外，孩子王正在加大线上渠道的C端数字化建设和投入，打造云POS、智慧门店等11个模块。报告期间的三年内，公司研发费用从1377万元增长至1.04亿元。与此同时，孩子王在仓储物流、线上运营服务上还处于亏损状态。2019年，全资子公司童联供应链有限公司和上海童渠信息技术有限公司净亏损分别为1703.93万元、152.28万元。

　　以史为鉴，可以知兴替。《每日财报》发现，孩子王目前所面临的困境像极了当年的西装龙头希努尔。2012年，当时西装行业的需求疲软，终端价格上涨难以为继，但希努尔却加速了对外扩张的进程，外延扩张期费用刚性难以控制，进一步挤压了本来就微薄的利润，公司的利润率开始快速下滑。同时，新增网点尚处于培育期，对公司的营收贡献有限，希努尔的盈利快速滑落。

　　财报显示，从2012开始，希努尔的净利润下滑速度非常之快，2012年较2011年减少5900万，2013年在2012年的基础上继续减少6861万，而到了2014年，公司直接转盈为亏，亏损额高达4659万。从此之后，希努尔一蹶不振，尽管经历了转型，但疲态尽显，股价始终在低位徘徊。

　　对于孩子王来说，近年来公司加快门店开立速度，大力拓展线下市场，是其扩张的必要手段。但新开门店需要进行店面装修、宣传等前期投入，同时消费者对新开门店的认可需要一个过程。因此新开门店从开业到实现盈利需要一定的市场培育期，在行业整体并不是那么乐观的背景下，这无疑加大了不确定风险。

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责任编辑：常福强

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